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家电行业:业绩增长确定性强 “买入”评级

家电行业:业绩增长确定性强 “买入”评级

加湿器工业加湿器中央空调加湿器机房加湿器专业制造商,北京瀚宁绿环空气技术有限公司。联系电话:010-65005306  010-65680608 欢迎访问本公司承建的网站,中国工业加湿器网http://www.jsqchina.com


2011年上半年行业收入增长29.97%,由于费用率的节约弥补了毛利率下滑、营业税金及附加占比提升、营业外收入占比减少的影响,利润总额同比增长34.57%,但受有效所得税率大幅提升的影响,净利润同比增长30.97%,业绩增速基本同步于收入增长,净利润率为3.46%。
其中,二季度收入增长25.08%,利润总额和归属于母公司的净利润分别增长33.56%和25.26%。二季度收入增速同比、环比均有所放缓,但盈利能力明显改善,净利润率同比、环比分别提升0.01、0.80个百分点至3.83%。
2011上半年行业出货量情况回顾:空调持续超预期,同比增长31%;冰箱增长21%符合预期;洗衣机增速回落至15%低于预期;LCD增长9%基本符合预期。
半年报收入规模保持快速增长,但增速有所放缓。23家家电A股公司上半年营业收入同比增长29.97%,低于去年同期的42.58%;其中二季度增长25.08%,较一季度的36.12%以及去年同期的36.77%均有明显放缓;但总体而言,增速依然可观;上半年收入快速增长有赖于空调子行业的超预期表现,若剔除格力、美的的影响,上半年增速仅为14.39%;其中,一季度增长13.59%,二季度增长15.09%。
白电上半年收入增长40.93%,高基数下增速与去年同期的44.71%相当。其中一、二季度分别同比增长57.29%和29.70%;小家电上半年收入同比增长18.49%,较去年同期的62.38%有明显回落。其中一、二季度收入分别同比增长29.28%和9.66%;黑电上半年收入同比增长11.44%,增速较去年同期的36.19%有所下滑。一、二季度分别同比增长5.53%、17.52%。
上半年毛利率同比略有下滑,二季度环比改善明显。上半年综合毛利率18.53%,同比下降0.16个百分点;其中二季度综合毛利率19.12%,同比提升0.89个百分点,较一季度的17.84%环比提升1.28个百分点;其中白电、黑电、小家电毛利率分别为18.72%、16.03%、30.52%,分别同比下降1.01、提升1.44、下降1.70个百分点。
费用率持续走低。营管财三项费用率合计同比下降1.10个百分点至14.12%;其中二季度13.90%,同比、环比分别下滑0.43、0.47个百分点。
净利润率同比基本持平,业绩增速同步收入增长。上半年归属于母公司的净利润同比增长30.97%,净利润率为3.46%,同比基本持平。其中一、二季度归属于母公司的净利润同比增长40.32%、25.26%,对应净利润率3.03%、3.83%,分别同比提升0.09和0.01个百分点;其中白电、黑电、小家电归属于母公司的净利润分别增长23.26%、104.59%、30.99%,对应净利润率为3.93%、1.61%、7.81%,分别同比下滑0.56、提升0.73、提升0.75个百分点。
2011年前八个月家电板块整体跑赢大盘4.25个百分点。其中,白电、黑电板块分别跑赢大盘4.18和18.70个百分点,小家电落后大盘涨幅1.24个百分点。

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